金石良言:A股牛市即将卷土重来!

摘要在一个相对短暂的熊市(大约6˜9个月)之后,今年6月中途腰斩的牛市还将卷土重来,牛市再度启动或将发生在明年的7˜8月之间。经济下滑,央行及时决定




摘要

在一个相对短暂的熊市(大约6˜9个月)之后,今年6月中途腰斩的牛市还将卷土重来,牛市再度启动或将发生在明年的7˜8月之间。




经济下滑,央行及时决定降息降准,市场戏称之为“霜降”,因为适逢农历24节气之“霜降”时节。股票市场对于央行“双降”的反应亦如“霜降”,交易放量却跌多涨少,主力资金退出,散户积极抢筹。沪指3500点区间(正负100点)是今年七八月的“救市陷阱”,积聚了大量的套牢盘。如我在此前一篇文章中所讲的“死猪效应”,研究中国股市多空双方的博弈,要在空方一边增加一个“死猪”函数,才能理解为何央行“双降”的利好政策如同“霜降”,未能推高股指,却在消化“死猪”。


如果说,有关方面在沪指3500点区间(正负100点)是第一次护盘,沪指3000点区间(正负100点)则是第二次护盘。两次护盘的指数区间构成当前股市涨跌的波段区间,预计将持续6个月以上。因为,在沪指3500点上方是“熊猪组合”,而“牛群”积聚在沪指3000点之下。


每当经济增速跌破新低,央行一般都会有行动,而标准药方主要有三副:降息、降准、公开市场(操作政府债券)。同时选择“双降”无疑是一剂猛药。但和医生用药一样,多次重复使用同一种药剂会产生抗药性,于是“猛药不猛”,疑似失灵,从而强化市场的恐慌心理。但是这样的心理状态不会持久,因为无可否认的事实是:市场中流通的广义货币总量再一次增多了。


多年来,中国经济的高增长背后是货币量的超高增长,不过在过去3年间,货币量的增长速度显著下降了,从17%下降到平均13%左右,与此同时,经济增长的速度也下降了。货币/经济的相对增长函数不仅没有下降,反而有所上升。结论就是:中国经济的货币环境依然是宽松的。美国、欧洲和日本等发达国家的广义货币量(M2)长期保持在2%˜4%区间,美国几次量化宽松也没有突破这个约定俗成的区间。那么,为什么美国公众乃至国际社会都对美国政府的量化宽松政策如此呢?是因为美国的经济增速下降,2%˜4%的货币量增长会改变美国的货币/经济相对增长函数。


货币/经济相对增长函数要比广义货币的实际增长函数更为重要,因为在主流经济学理论中,货币量的增长=经济增长+通货膨胀。我的理论研究修改了这一简单公式,因为城市化和金融化创造了一个虚拟财富的空间,一部分超额货币将自发地流入虚拟经济,从而形成一种新的财富——货币化的虚拟财富。上述公式就应改变为:货币量的增长=经济增长+通货膨胀+虚拟财富。在中国,2012年之前,超额货币/虚拟财富的增量主要体现为土地房产的价格上涨,而在2012年之后,超额货币/虚拟财富的增量伴随着家庭财富的证券化趋势,将更多流入股票市场。基于这个理论就可以乐观地预期:在一个相对短暂的熊市(大约6˜9个月)之后,今年6月中途腰斩的牛市还将卷土重来,牛市再度启动或将发生在明年的7˜8月之间。


中国股市一直是制度变革的风向标,今年9月25日,中央文件首次提出“开放型新经济体制”,中国股市作为制度变革的风向标,难道会漠视这样一次深刻的社会变革吗?绝对不会!


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