分析师微报告:谁是IPO重启最大赢家…

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IPO重启盛宴,谁是最大的赢家?


海通证券 孙婷:

非银行金融子行业近期表现:上周非银金融子行业集体上涨,证券行业、多元金融及保险行业均跑赢沪深300。证券行业上涨25.86%,保险行业上涨9.77%,多元金融上涨11.80%,非银金融总体大幅上涨19.64%,沪深300 指数上涨7.34%。公司层面,新华保险、陕国投A 和太平洋相对表现较好,中国平安、安信信托和吉林敖东等股价表现落后同业。

1.证券:IPO 重启,券商成最大赢家。

1)证监会发言人表示将在完善新股发行制度之后重启IPO,并取消现行新股申购预先缴款制度,改为定配售数量后再缴款;简化公开发行2000 万股以下的发行程序,提高发行效率;突出发行审核重点,将审慎监管条件改为信息披露要求。

2)我们认为此次IPO 重启对券商来说是大利好。首先,IPO 重启将直接增加券商投行收入。其次,此次取消了预缴款,IPO 打新对市场的影响将大幅减少,A 股或将迎来“慢牛”,券商自营、经纪业务也将间接受益。此外,IPO 的恢复加强了市场对注册制推行的预期,未来券商的投行模式将向好发展。

3)随着注册制推行的预期加强,券商行业创新有望恢复,单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展、深港通等方面值得期待。

4)推荐广发证券(IPO 储备项目数行业领先,股票承销实力较强,直接受益于投行收入恢复)、招商证券(业务布局全面,IPO 储备项目居前)、国金证券(互联网金融具先发优势、民营体制灵活)、华泰证券(前瞻性强、经纪份额最大,未来财富管理转型具优势)。

2.保险:10 月个险新单继续高增长,平安和新华表现突出;利差损风险已过度反应。

1)受连续降息、营销员大幅增员等因素影响,寿险业发展2015 年以来显著改善,个险新单和新业务价值增速创历史新高。预计2015 年前十个月国寿、平安、太保、新华的个险新单分别同比增长40%、55%、60%和45%,10 月单月预计增长-2%、37%、2%和35%。低息环境下,保险公司投资收益率下滑缓慢,保险产品吸引力大幅提升,营销员增员难度亦显著下降,保险产品销售进入良性循环周期,高价值增长和人力提升可以维持。

2)利差损真的会出现吗?发达国家基本都经历过利差损;合理的投资结构可减轻利差损影响。90 年代末中国保险业曾出现严重利差损,保监会及时控制,催生审慎监管。利差损出现的条件极其苛刻,此轮低息不会引至利差损,利差收窄幅度也非常有限。

3)市场对于利差收窄和利差损风险反应过度,目前行业景气度维持高位,估值安全。未来随着利差损负面预期的改善,估值将持续提升,维持“增持”,首推中国平安和新华保险。

3.行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为证券>保险>租赁>信托,重点推荐广发证券、招商证券、华泰证券、中国平安、新华保险。

非银金融目前均处于估值底部,股价具有充分安全边际。证券行业利空出尽,IPO 重启,业绩触底回升,行业转型带来新的业务增长点。保险行业基本面大幅改善,投资收益维持高位,业绩持续超市场预期。

降息周期下,市场流动性充裕,证券和保险股价向上弹性高,均强烈推荐,首选券商。租赁行业无论在政策层面,还是公司经营层面,均向好发展,亦较为推荐。



通信板块:北斗行业为增长最确定子领域


中信建投通信 武超则 崔晨:

2015年前三季度通信服务子行业营业收入同比下降1.23%,归属于母公司的净利润同比下降10.94%;通信设备子行业营业收入同比增长17.10%,归属于母公司的净利润同比增长32.88%。

子板块方面增速较快的有专网、4G、云计算及大数据及互联网汽车板块,营业收入实现增速分别为:16.32%、19.23%、26.85%和31.76% ,归属于母公司的净利润实现增速分别为:140.32%、74.72%、57.04%和35.10%。

1.十三五规划继续强调转变经济发展方式、调整优化产业结构、推动创新驱动发展,新兴产业仍为重点布局领域。

2.四季度,我们最为看好云计算、运营商流量经营及大数据、北斗、教育、车联网等板块的投资机会,这几大细分领域既有业绩支撑、安全边际突出,又是通信行业全新的发展方向,向上空间广阔且行业不断有热点题材推波助澜。

3.北斗行业仍为通信板块增长最为确定子领域。国防市场13-15年连续翻倍增长,上市公司未来三年业绩高增长确定性强。

4.云计算增长迅猛,龙头企业亚马逊的AWS业务2016年收入有望达到160亿美元,估值更有望达到1600亿美元(10倍PS)。云计算将成为一切生态的基础,向云端转移的趋势愈发明显、空间将全面打开。有良好基础设施和技术储备的公司有望脱颖而出。

5.个股方面,分化继续演进,基本面有望持续超预期的行业龙头仍然值得布局,另外有较强确定性的转型标的和国企改革龙头同样值得。

6.本周核心推荐:光环新网、宝信软件、振芯科技、深桑达A、拓维信息。

:中国联通、网宿科技、初灵信息、洪涛股份、海格通信、海能达、广东榕泰、蓝鼎控股(停牌)、齐星铁塔、佳讯飞鸿。



计算机行业:国产化相关投资机会


中金公司 卢婷 张向光 赵国进:

1.行业近况:

上周计算机板块上涨8.89%,沪深300 指数上涨7.34%。计算机跑赢大盘1.55 个百分点,在所有板块中涨幅居于第4 位。相对涨幅居于前列的公司主要是银之杰、海联讯、紫光股份等;相对跌幅居于前列的公司主要是潜能恒信、上海普天、任子行等。

上周计算机板块动态市盈率上行。计算机(中信)板块P/E(整体法,2014 年年报)为116.25x,2015 年动态P/E(整体法)为68.73x,2016 年动态P/E(整体法)为48.73x。目前计算机板块与沪深300的估值之比为8.54,高于近一年来的均值(7.74)。

2.评论:板块情绪回暖,重申推荐东华软件、用友网络等存在补涨需求的个股。

(1)东华软件参股企业东华互联宜家在智慧社区平台的布局逐步成熟,预计年内将完成2,590 万用户的覆盖签约,明年将新增覆盖3,400 万用户;通过与合作伙伴共同探索以社区地理位臵为中心的垂直业务,东华互联宜家将获得合作伙伴的收入分成。东华互联宜家在社区O2O 领域的突破将加速公司向数据服务商的转型,公司股价自9 月15 日的低点至今涨幅仅为51.0%,落后于行业指数(72.3%),10 月以来市场情绪回暖,公司将迎来估值切换行情,重申推荐;

(2)用友网络互联网金融业务规模加速增长,P2P 业务累计成交22 亿元,支付业务交易规模超过130 亿元;“十三五”规划建议稿中首次提出“规范发展互联网金融”,受政策驱动预计民营银行获得批准的可能性加大,如果中关村银行加速获批,将完善公司在金融领域的布局。价格方面,自本轮调整后的低点至今,公司股价上涨51.8%,落后于全行业的72.3%,存在补涨需求,重申推荐。

3.估值与建议:

长期我们仍然看好云计算、大数据、信息安全、国产化等细分子板块,建议从两个途径选择个股:(1)具备业绩支撑的航天信息、华宇软件、东方网力、千方科技、东方通、数字政通、东方国信、启明星辰、捷成股份;(2)转型逻辑未受损伤且持续推进的石基信息、广联达、超图软件、用友网络、四维图新等。

细分行业层面,(1)看好信息安全及国产化,重申启明星辰、北信源、卫士通、东方通、中科曙光的投资机会,建议同有科技、浪潮信息等;(2)看好券商IT,恒生电子、金证股份。



餐饮旅游行业:板块攻守兼备,建议积极配置


中信证券 姜娅 王玥:

1.行业看点。

医疗旅游:预计2017 年全球医疗旅游收入将达6785 亿美元,占世界旅游总收入的16%。景区:浙江Q3 接待国内外游客约4.02 亿人次,实现旅游总收入4962.45 亿元(+12.7%)。OTA:Expedia 以39 亿美元收购度假房屋租赁网站HomeAway。

旅行社:内蒙古旅游局与中青旅实现战略合作;媒体报道有消息指港中旅将与中国国旅组成“新国旅”,或中国国旅,港中旅,华侨城三家央企合并。

出境游:澳大利亚方面拟在明年向中国游客开放十年多次往返签证;2015 年中国出境旅游购物市场规模已达6841 亿元,53.6%游客把购物列为主要目的。

2.公司动态。

大东海A:Q3 净利润-644 万元(-271.20%),EPS-0.018 元(-268.75%);岭南控股:Q3 净利润2643 万元(+60.65%),EPS 0.11元(+26.44%);号百控股:Q3 净利润4992 万元(+35.32%),EPS 0.09元(+35.37%);金陵饭店:Q3 净利润2070 万元(+5.28%),EPS 0.07元(+4.55%);锦江股份:Q3 净利润4.64 亿元(+36.79%),EPS0.58元(+2.58%);公司拟非公开发行A 股,募集资金45.18 亿元,将全部用于偿还借款;世纪游轮:公司拟向巨人网络股东发行A 股股份购买其所持有的巨人网络100%股权,并募集配套资金,交易对价暂定为130.9 亿元。

3.本周观点:板块攻守兼备优势将突显。过去一周,餐饮旅游继续显著跑赢大盘。短期来看,重启IPO、调整两融折算率的背景下,市场可能出现震荡,此行情背景下,旅游板块攻守兼备优势料将突显,预计表现较10 月将有明显提升,建议择机增配。

选股策略维持龙头+成长+转型三主线:龙头价值股:中国国旅、中青旅、锦江股份;内生并购双增长的成长型企业:宋城演艺、凯撒旅游、腾邦国际、众信旅游;转型:北京文化、国旅联合等。




作者: 阿尔法工场
发布日期:2015-11-12 14:04:35  原文链接:点此查看原文